债转股与打击地条钢加速推进

  2016年12月26日,中国工行与太钢集团、同煤集团、阳煤集团三家山西重点企业分别签署《债转股合作框架协议》,合作规模均为100亿元,合计300亿元。其中,工行与太钢集团合作设立规模60亿元的“债转股”产业基金,同时采取资管计划以增资扩股方式投入40亿元,用于置换企业存量融资,实现债权转股权。根据2016年三季报,太钢集团带息债务734亿元,资产负债率70%,此次债转股将降低资产负债率至62%,同时优化债务期限,降低后续融资成本。债转股产业基金的存续期采用“5+3”模式,即5年后工商银行可选择退出或继续持有。

  对冲流动性紧张,债转股实操有望扩大

  受利率攀升影响,四季度取消或推迟发行的信用债已超130只,累计规模1057亿元,其中钢铁、煤炭行业在12月推迟或取消发行的债券数量10只,发行规模184亿元。钢铁、煤炭行业债务期限较短,债务滚动难度增大将引发债务违约担忧。近期,债转股逐渐进入实操阶段,有效对冲流动性紧张,也符合中央经济工作会议鼓励股权融资的精神。大型钢企中,本钢集团、山钢集团、包钢集团、河钢集团、鞍钢集团、酒钢集团及首钢总公司带息债务均在500亿元以上,且为各地龙头钢企,均有可能债转股。

  严厉问责相关领导,地条钢、中频炉打击力度将超预期

  2016年下半年,发改委要求坚决打击地条钢制售,广东、江苏、山东、四川及唐山等地区开始严打地条钢、中频炉,涉及产能合计9410万吨、产量2800万吨。近日,发改委、工信部等五部门近日联合要求全国其他省份也进行全面摸底盘查,并于12月26日前上报相关情况。12月26日,针对江苏华达公司生产销售“地条钢”、安丰公司未批先建边批边建钢铁项目等问题,党中央、国务院决定对两起事件进行严肃处理和严厉问责,包括给予江苏省副省长马秋林行政记过、河北省副省长张杰辉行政警告处分,江苏、河北两省分别对111名责任人和27名责任人进行问责,被处罚相关人员级别之高、前所未有。

  钢铁股票配置窗口观点不变

  此次江苏华达事件后,党中央、国务院责令江苏对全省生产销售“地条钢”、新增钢铁产能等违法违规行为进行彻底整治,国务院还将组织开展对钢铁等行业落后产能的专项督查和清理整顿。2017年钢铁去产能已显示出超预期迹象,且债务风险仍在可控范围内,钢铁股票配置窗口观点不变。河北省仍将是有效产能去化的主要地区,2017年将去产能1986万吨,华北龙头河钢集团受益度高。此外,推荐关注方大特钢,公司位于江西省,有望受益于江苏省打击非法产能,公司历史分红率高,2016年全年净利润预计超5亿元,股息率较高。