华美钢铁停产，复产时间仍不明朗 公司今日发布公告称，2014 年 1 月以来，华美钢铁轧钢生产线一直处于未生 产状态，公司与之配套的生物质气化项目相应暂停运行，具体复产日期仍未 明确，且存在长期停产或永久停产的风险。
预计项目停产将影响公司净利润 2% 华美钢铁项目是迪森第一个生物质气化项目，气价一直较低。2010-12 年间， 该项目每年贡献收入 0.20/0.38/0.44 亿元，但 2012 年毛利率只有 5.1%，远 低于公司平均 31.0%的毛利率水平，因此我们预计停产后对公司净利润影响 较小，约 2%，但我们担心由于宏观经济不景气，公司其他项目也可能存在 类似风险，同时也会加大公司项目拓展的难度。
预计肇庆和权盛陶瓷项目进度可能延迟，下调 2013-15 年盈利预测 由于钢铁行业整体产能过剩现象严重，行业复苏缓慢，我们谨慎假设华美钢 铁项目持续停产。另外，我们预计肇庆项目和权盛陶瓷项目投产时间要晚于 我们此前预测，因此我们将 2014-15 年 EPS 预测由 0.57/0.75 元下调至 0.53/0.71 元，并根据 13 年业绩快报将 2013 年 EPS 预测由 0.39 元下调至 0.33 元。
估值：下调目标价至 18.40 元，维持“买入”评级 我们基于瑞银 VCAM 贴现现金流模型，并假设 WACC 为 6.9%，将目标价由 21.10 元下调至 18.40 元，对应 2013/14/15 年 PE 为 56/35/26 倍。鉴于此前 公司股价已下跌较多，从 2 月中旬至今跌幅达 22.4%，我们维持“买入”评级。